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  Valor Intrínseco

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Artigos sobre Value Investing e Finanças

Nessa seção você encontrará alguns dos melhores artigos escritos por value investors e artigos sobre investimento em geral. Para acessá-los é só clicar nos links.


Superinvestors of Graham and Doddsville

Fantástico artigo do Warren Buffett sobre value investing e a performance de alguns dos mais famosos discípulos de Ben Graham. O artigo é resultado de uma palestra que Buffett deu em 1984, no seminário comemorativo dos 50 anos da primeira edição do Security Analysis, de Graham e Dodd. Foi reproduzido pela Hermes, revista da escola de negócios da Universidade de Columbia.


Valuation Multiples: A  Primer

Belo artigo de 2001 do pessoal do UBS explicando as motivações, limitações e fórmulas por trás dos principais múltiplos usados para avaliar empresas.


An Investing Principles Checklist

Ótimo checklist do Munger, do Poor Charlie's Almanack.


The Inside Story of Warren Buffett

Excelente matéria de capa da Carol Loomis pela revista Fortune de 1988 sobre os dois diferentes lados do Warren Buffett: o investidor e o administrador. O artigo faz ainda um resumo da vida de Buffett e conta com entrevistas de vários executivos da Berkshire. Como bem colocado pelo amigo que chamou atenção para o artigo: um clássico!

 

Buy American. I Am.

Artigo do Buffett publicado dois dias depois da quebra do Lehman Brothers, durante a crise de 2008.

   

Owners Manual

“Manual do proprietário” escrito por Buffett para os acionistas da Berkshire Hathaway.  Descreve os princípios pelos quais os acionistas devem esperar que a companhia seja regida.


The Best of Charlie Munger: 1994-2011. A collection of speeches, essays, and Wesco annual meeting notes
Por indicação de um dos membros do site estamos adicionando essa maravilha à seção de artigos. São quase 350 páginas de Charlie Munger! Para ser saboreado devagar, página por página. Na página 9 está o famoso The Psychology of Human Misjudgment, também já recomedado para o site por outro de nossos membros.
 

MIT Remarks

Artigo do Seth Klarman para palestra no MIT em 2007.


Carlos Slim, the richest man in the world

Artigo biográfico da Fortune sobre Carlos Slim, que se tornou o homem mais rico do mundo, dentre outras coisas, aproveitando os períodos de crise para adquirir negócios.


The Secrets of the World's Richest Man

Artigo do Wall Street Journal sobre Carlos Slim. Bom artigo!

 

Jim Chanos — Rooting out Fraud

Entrevista muito boa da Graham & Doddsville, revista de value investing dos alunos da Universidade de Columbia com o famoso short seller Jim Chanos. Lendo a entrevista é difícil não ficar impressionado com a genialidade do Chanos.

 

1932 - Is American Business Worth More Dead Than Alive?

Série de três artigos do Ben Graham na Forbes, escritos em 1932, sobre os preços das ações após o crash de 1930. Muito legal de ler por duas razões: primeira, uma oportunidade de acompanhar o gênio raciocinando. A segunda razão é para ter um pouco de perspectiva histórica: os valuations que as empresas industrias estavam negociando são realmente inacreditáveis!

Primeiro Artigo

Segundo Artigo

Terceiro Artigo

 

 Ben Graham – Father of Financial Analysis

Artigo (quase um livro) sobre o gênio Ben Graham.


Art of Stock Picking

Artigo do Charlie Munger, sócio do Buffett na Berkshire sobre como se tornar um grande stock picker.

 

The Most Important Thing

Artigo do Howard Marks, da Oaktree, sobre o que é importante no processo de investimento. O artigo tem o mesmo título do livro de Marks, que também é muito bom.


The Loser's Game

Esse brilhante artigo escrito por Charles Ellis em 1975 ainda merece ser lido e relido muitas vezes! Dentre outras coisas, autor compara investir de forma ativa com jogar tênis fazendo várias observações interessantes.


Interview with Sir John Templeton

Não podíamos ficar sem um artigo sobre John Templeton, brilhante value investor e talvez o primeiro value investor global da era moderna. Nessa entrevista, feita em 2004, é possível ter uma idéia de como funcionava a cabeça desse pioneiro.


The “Risk” in Risk Arbitrage

Belo artigo (capítulo do livro Managing Hedge Fund Risk) do gestor de hedge fund John Paulson, famoso por ter ganho $ 15 bilhões para seus fundos em 2007/2008 com a crise do subprime, sobre risk arbitrage.


 

Carta de encerramento do Tiger Fund, de Julian Robertson.


Coletânea de discursos do Presidente do Fed relacionados com a crise de 2008. O primeiro, Deflation: Making Sure "It" Doesn't Happen Here, acabou virando talvez o discurso de presidente de banco central mais importante dos últimos anos. 

Deflation: Making Sure "It" Doesn't Happen Here

Money, Gold, and the Great Depression

The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit

 

The Way to Wealth

Artigo do Benjamin Franklin, escrito em 1758, publicado como parte do Poor Richard's Almanac. Franklin foi, além de grande diplomata e de um dos maiores cientistas de sua época, um proprietário de jornal muito bem sucedido, tendo ficado rico relativamente cedo em sua vida e se dedicado posteriormente à política, ciência e sua outras paixões. Ídolo de investidores como Ben Graham e Charlie Munger, Franklin parece ter influênciado também Warren Buffett, cujo estilo auto-depreciativo e bem humorado, guarda grande similaridade com o do genial Founding Father. No artigo ele escreve sob o pseudônimo de Poor Richard, suposto fazendeiro autor do almanaque.


The Rewards of Long Term Investing

Duas páginas sobre os retornos de longo prazo do S&P 500 feitas pelo pessoal da Legg Mason. Muito legal!


Keynes the Stock Market Investor
Esse artigo (meio paper) aborda a carreira do famoso economista John Maynard Keynes como investidor. Depois de alguns anos tentando ganhar dinheiro apostando em moedas e tendências macro sem muito sucesso, Keynes se transformou num value investor e teve uma carreira muito bem sucedida como investidor de longo prazo. O artigo conta um pouco dessa jornada.

Like Father, Like Son
Artigo da Fortune sobre Larry e Jimmy Tisch, pai e filho, ambos brilhantes value investors, e principais arquitetos da Loews Corporation, holding com características semelhantes a Berkshire Hathaway. Ao que consta, Larry constumava jogar Bridge com Buffett. Aliás, para quem estiver interessado na relação entre Wall Street e o jogo de bridge, no livro House of Cards, sobre a história do Bear Stearns, Bill Cohan conta como Tisch se tornou o primeiro grande cliente de bolsa de Jimmy Caine, posteriormente CEO do Bear.

Betting on the Blind Side
Esse artigo da Vanity Fair é na verdade um pedaço do livro The Big Short de Michael Lewis. O artigo conta a estória de Michael Burry, médico que virou value investor e que em 2005/2006 colocou sua carreira em risco ao fazer uma aposta grande que os defaults nas hipotecas subprime americanas iriam subir consideravelmente. Quando tudo terminou em 2008, Burry aparentemente ganhou $ 100 milhões para ele e $ 700 milhões para seus investidores. Apesar disso, Burry teve resgates maciços e fechou seu hedge fund, Scion Capital, por ter fugido radicalmente de seu mandato na visão de seus investidores. Atualmente, Burry gere somente seus próprios recursos. A estória de Burry é fantástica - fica ainda melhor com Michael Lewis escrevendo. Muito bom!

Entrevista do Tom Murphy para a HBS
Tom Murphy foi CEO e Chairman da Cap Cities/ABC, um das maiores posições da Berkshire Hathaway nos anos 80. Considerado por Buffett como uma das grandes influências em sua vida, Murphy conta nessa entrevista sobre sua vida e carreira. Seu track record é impressionante: os acionistas iniciais da Cap Cities ganharam 10.000 vezes seu dinheiro até a venda da empresa para a Disney, 41 anos depois. Bela entrevista!

The Seven Immutable Laws of Investing
James Montier, gestor da GMO LLC, fez uma ótima escolha dos sete princípios que chamou de sete leis imutáveis de investimento neste artigo - todos apontando claramento para seu sólido viés de value investor. Além disso, Montier ainda mostra um gráfico  fantástico: o que teria acontecido com um portfolio investido no que a revista Fortuna chamou em 2000 das dez ações para resistir à década (Nokia, Nortel, Enron, Oracle, Broadcom, Viacom, Univision, Schwab, Morgan Stanley, e Genentech). Vale conferir!

I Want to Break Free, or, Strategic Asset Allocation Is Not Static Allocation
Artigo do James Montier, da GMO LLC, sobre value investing aplicado à alocação de ativos. Após criticar as teorias tradicicionais de alocação de ativos (60/40, risk parity, modelo Yale, etc), Montier faz a defesa do value investing em alocação. O artigo conta ainda com ótimas citações de Keynes e Graham e ótimos gráficos, sendo uma página com vários resumindo algumas das principais bolhas conhecidas nos mercados financeiros.


The Kelly Criterion In Blackjack, Sports Betting and The Stock Market
Esse artigo do gênio matemático Edward Thorpe, criador da famosa metodologia de contar cartas no Blackjack, cobre o critério de Kelly para dimensionamento de apostas (posições). Basicamente, existem duas etapas antes de se implementar uma estratégia de apostas bem sucedida. Primeiro é criar uma vantagem sobre a mesa (ou o mercado), para que o jogo tenha expectativa matemática positiva. A parte seguinte, tem que responder a seguinte questão: dada a vantagem que possuo sobre o resto dos participantes, qual deve ser o tamanho das minhas apostas? Essa segunda parte é fundamental, já que uma estratégia ganhadora pode facilmente levar o apostador a falência se ele apostar mais do que deveria. O critério Kelly estabelece quanto deve ser apostado para maximizar a taxa de crescimento do patrimônio do apostador. Kelly tem lá suas controvérsias e é um critério bastante agressivo (cuidado!!!). De toda forma, o texto é um clássico!

Lehman Brothers Holdings Inc. Chapter 11 Proceedings Examiner Report
Esse é o relatório final do examinador da falência da Lehman Brothers, maior da história e que precedeu o colapso dos mercados financeiros em 2008. São mais de 2.000 páginas e 8.000 notas de rodapé, então ler tudo toma bastante tempo. Os sumários, a parte de valuation e da política de risco valem uma olhada. A parte do repo 105, que foi o mecanismo usado pelo managent da companhia para esconder cerca de $ 50 bilhões dos balanços do primeiro e segundo trimestres de 2008 também valem uma conferida.

John Bogle Congressional Statement
Discurso para o Congresso Americano do John Bogle, fundador da Vanguard, gigante da gestão de fundos passivos. Bogle faz uma análise interessante da indústria de fundos, dos retornos de fundos ativos e dos retornos obtidos por pessoas físicas, na ponta final da indústria.

The Financial Modelers' Manifesto
Inspirado pelo texto comunista, esse é o manifesto da profissão de Quant escrito por Emanuel Derman e Paul Wilmott no auge da crise de 2008. Muito legal!

Introduction to symposium on ‘reflexivity and economics: George Soros's theory of reflexivity and the methodology of economic science’
Nesse artigo introdutório ao simpósio na Teoria da Reflexividade organizado por George Soros em 2013, Wade Hands resume a questão da presença de feedback e discute algumas das diferenças entre ciências naturais e sociais.

Managing Oneself
Artigo do Peter Drucker sobre como devemos administrar nossas próprias carreiras.

Value Hunting:  Columbia Students Bet on Ugly Ducklings
Edição do outono de 1994 da Hermes, revista de value investing da Universidade de Columbia, falando sobre o programa de value investing,  investidores famosos e a vinda, então recente, de Bruce Greenwald para o quadro da escola.

Graham & Dodd 2008 Symposium (Seth Klarman, David Abrams, Howard Marks, Bruce Greenwald etc)

Excelente transcrição do simpósio de 2008, dias antes da Lehman falir. A primeira palestra, com Klarman, Marks e David Abrams, que raramente participa de eventos abertos ao público, é realmente muito boa. 



Li Lu Article ‘My Teacher: Charlie Munger’
Prefácio do Li Lu para o livro Poor Charlie’s Almanack: The Wit and Wisdom of Charles T. Munger. Muito bacana.

The Right Stuff: Why Walter Schloss is Such a Great Investor
Ótima matéria da Barrons de fevereiro de 1985 sobre Walter Schloss.

Compounding Machines - Warren Buffett
Série interessante de artigos analisando ações de empresas compradas por Warren Buffett no início de sua carreira. Muito legal de ver o tipo de empresa e valuation que produziu os 30%+ de retorno anual do Buffett Partnership.

Securities in an Insecure World - A Lecture by Benjamin Graham
Palestra do fantástico Ben Graham em 1963, período em que o mercado se aproximou de 20 vezes lucro pela primeira vez desde 1929. 

The Security I Like Best

Nos anos 50 Warren Buffett participava de uma coluna de jornal com o título The Security I Like Best, na qual gestores/analistas faziam recomendações de ações ao público em geral. Abaixo vão dois artigos do Oráculo. O primeiro é sobre Geico, escrito em 1951. Com crescimento e margens impressionantes, Geico negociava a apenas 8x lucro e ainda contava com Ben Graham como Chairman. O segundo, publicado em 1953, é sobre Western Insurance, que negociava por menos de 2x lucro apesar de parecer bem redondinha. Buffett comentou seus investimentos em Western Insurance e Geico em várias ocasiões ao longo dos anos - oportunidades incríveis de um período em que o S&P 500 negociava por cerca de 7x lucro!

 The Security I like Best - Geico

 The Security I Like Best - Western Insurance


Special Situation Investing Classes at Columbia University Business School

Anotações de um investidor que assistiu as aulas de Joel Greenblatt na Columbia Business School entre 2002 e 2006. O material é extenso e excelente!!

Os quatro artigos abaixo contam fatos interessantes sobre a estória da Berkshire Hathaway e as vidas de Warren Buffett, Charlie Munger e Ben Graham.
Warren Buffett and Charlie Munger: billion-dollar partnership
Ex-billionaire Charlie Munger on recent donations: 'I won't need it where I'm going'
The First Million
50 Master Moves That Shaped Berkshire Hathaway

Relatórios Anuais da Blue Chip Stamps 1978-1982
Relatórios Anuais escritos por Charlie Munger, antes da fusão da Blue Chip Staismps com a Berkshire Hathaway. Raridade!